2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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